2020年以来每年都战胜A500在线配资平台app，并且由同一位基金经理管理的基金仅9只，其中有姜诚、刘旭各管理了2只。上一篇我们简单介绍了其中三位基金经理：姜诚、刘旭、盛泽。今天接着介绍另外两只基金的基金经理。

|唐晓斌、杨冬：叫多因子的主观选股基金

广发多因子实际上是一只主观型投资基金，并不是多因子模型的量化基金。他在2021年以89.03%的业绩一战成名，关键还在于，它的持仓与主流的持仓不一样。2021年业绩好的基金大都是新能源、光伏这些，而广发多因子重仓低估值顺周期的煤炭、有色等。

唐晓斌，2011年6月加入广发基金，2011年6月至2014年1月先后在研究发展部任行业研究员，曾任电力设备、环保、游戏设备、中小市值等行业研究员。现在成长投资部经理。

杨冬，2009年开始担任专户投资经理，每年均有较好的产品业绩排名在公募可比同类型产品前列。

在2022年两位基金经理有一个采访，采访中谈到他们的投资方向：

第一类是金融、地产、公用事业、建筑等蓝筹股。

第二类是低估值成长股。

第三类是顺周期行业。

之所以之选了几个关键词，是因为这些大而言之谈话，并不是操作的核心。

个人认为，广发多因子其实是基于赔率的反转系统，论据有二：

其一，他们的理念。记得有朋友发给我一份这个基金的PPT，里面谈到对价值的认识，认为“对于价值型投资经理来说：价值投资的收益并非来自盈利，而是股价低于内在价值（fair value）后的反转（即估值超调后的修复）。而投资者对内在价值认知的调整依赖于对长期盈利潜力观点的改变，而不是未来一定时间范围内的盈利边际变化。因此，当价值股长期盈利潜力变得可预测且比较乐观时，股价的表现会得到改善。然而，这种情况下股价修复至内在价值的速度是很快的，所以价值型投资，一方面需要关注长期盈利预期的变化，同时也需要采取激进的交易策略（提高换手率）。”明确可以看到，立足是估值的提升，而不是算得过帐的现金流折现。

不过，这段论证很是精辟，是做反转的重要方法。

其二，他们的持仓，总是从便宜入手，等待反转。

比如，广发多因子的持仓PB显著低于同类。

2021年下半年，基金卖出持有的低估值的有色、煤炭大比例调仓为券商与计算机，这也是基金在2022年表现低迷的原因。相反2022年依然重仓煤炭的万家宏观多策略取得了48%的业绩。

当然，这里并不是指责这样的做法。相反，我觉得这很合理，而且与他们的逻辑一致，毕竟在当时券商的估值很低，如果看多的话，弹性很大。这种布局终于在2024年收获。在2024年9月20日反弹之前，基金收益率为-14.39%，与同期偏股型基金-13.44%相当。但在反弹后，到10月30日，基金收益15.99%，同期偏股型基金仅4.24%。

值得注意的是，唐晓斌后来单独管理的广发远见智选A业绩表现落后，而杨冬单独管理的广发稳健策略业绩较好，与广发多因子的风格很像。

|胡中原：行业轮动选手

胡中原基金经理2014年加入华商基金，现任公司固定收益部总经理助理。他管理的主要是债基，华商润丰是一只灵活配置类基金。可能华商润丰是按照固收+来做的，但一不小心，做全攻全守了，跌得时候跌不动，涨起来比股基还猛。

基金经理主要是做行业轮动。类似行业 ETF 组合，分散配置行业各环节的龙头个股，以追求行业的β为目标，不去追求个股的α。

选行业的标准核心看行业未来营收和利润周期是否出现改善或者持续向上。对于成熟性的行业，主要基于历史的经验和规律，结合现在能够看到的产业信息，判断是否大概率处在行业偏周期底部的位置，再看股价是否处在偏底部的位置，两个都是在底部做左侧长周期的布局；对于新兴行业，由于缺乏历史经验规律，会对行业全新的商业模式做比较系统的梳理和学习，右侧做追入操作，持续跟踪行业是否处在持续上行通道过程中。

目前的股票主要是AI相关行业上。

老六说，看了胡中原的持仓，做债的和做股的都沉默了。做债的一般买股票就是高股息，现金流充沛的稳当公司；做股的虽然对波动率的容忍都比较大，但像这样的弱性组合，能hold住的人也不多。

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